中国平安的分红基数，为什么很特别？

雨后彩虹

   中国平安的分红基数，为什么很特别？

众所周知，A股绝大多数上市公司的分红都集中在年报期进行。所以，近期资本市场的两大关注点就是：年报和分红。

那么，我们看到，中国平安3月22日发布年报，去年的营运利润为1179.89亿元，净利润为856.65亿元，派发全年股息每股现金人民币2.43元，同比增长0.4%，分红总额连续12年保持增长。

这份年报的发出，一方面意味着中国平安今年最终的分红令人期待。但另一方面也存在一个比较矛盾的点，就是中国平安在营运利润没有大幅提升的情况下，为什么还维持这么高的分红水平？

大家要知道，和其他A股上市公司不同，中国平安的分红并非与净利润绑定，而是以营运利润为分红基数。据我们所知，这种模式在A股市场上，独有中国平安一份。

相比净利润而言，营运利润可以剔除一些波动性较高的成份，比如说投资收益、折现率变动以及一次性重大项目调整等，更能清晰客观地反映保险公司当期业绩表现及趋势。

但值得注意的是，2023年中国平安营运利润的变化，其实跟业务关系不大。因为从去年开始A股上市险企采用新保险合同准则和新金融工具准则。那么，和旧准则相比，新的准则在指标口径、经济实质、原理、 路径、确认计量等方面都有变化，这对保险公司的财务数据、营运利润都会产生影响。

另一方面也是受到当前整个资本市场波动、信用风险上扬的影响，横向比较其他的上市同业，可以肯定平安已经是表现最好的之一了，管理层也多次表示，对未来三年的健康增长是充满信心的。

所以，明白了这一点，就知道财报中的变化是受新会计准则这个计量方式的影响，它并不改变平安所有业务的实质结果和利润，从长期来看，也不会影响平安的价值贡献，相应也不会影响平安的长期分红结果。

尤其是在这种情况下，平安调高分红水平，更是说明了管理层对整个经营的长期的信心。

再加上，中国平安自2007年上市以来，除了金融危机的2008年外，一直保持着每年分红两次的传统，这在A股市场是相当难得的。

难怪3月6日可以发公告称，预计2023年度全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。2024年，预计仍将保持现金分红频次，与投资者共享本公司高质量发展成果，切实增强投资者获得感。

当然，这样的分红几乎是中国平安高分红的一个缩影。

因为公开数据显示，自2012年以来，中国平安累计分红24次，分红总额高达2823.7亿元（含2018年一季度特别股息派发），在沪深两地上市公司中居于前列。其中2022年，5家A股上市险企合计分红金额781.93亿元，中国平安、中国人寿、中国太保分红总额分列前三位，分别为438.2亿元、138.5亿元、98.13亿元，中国平安是唯一一家年度分红总额超400亿元的上市险企。

除了分红规模领先之外，中国平安在股利支付率上也远远高于其他上市保险公司。2022年，5家A股上市险企2022年度股利支付率均超30%，只有中国平安股利支付率超过50%，达到52.31%，居A股上市险企首位。

有意思的是，按照中国平安之前的计划，2021年-2023年度利润分配计划的区间原则上为相关年度归母净利润的20%-40%，但是数据显示，不仅2022年股利支付率达52.31%，他在2021年的股利支付率也达到42.45%。

可以说，中国平安不但超过了行业其他公司，也超过了自己原来的规划。

尤其在国家政策倡导上市公司加大分红力度的当下，中国平安的持续高分红有着特殊的意义。我们看到中国证监会3月15日发布《关于加强上市公司监管的意见(试行)》，围绕加大分红监管提出对分红采取强制约束措施、多措并举提高股息率和推动一年多次分红等3条政策措施。

那么，作为A股市场的龙头公司，中国平安一方面积极响应国家政策，通过长期的分红为A股上市公司在投资者回报方面树立了标杆。最明显的例子就是中国平安旗下的平安银行，今年拟向全体股东每10股派发现金股利7.19元(含税)。这意味着该行年度分红比例一下子从2022年度的12%大幅增加至30%，超出了市场预期。

另一方面，构建稳定的投资者回报机制，也有利于中国平安吸引更多长线基金，进而形成更为牢固的价值中枢。

因为从国际经验看，连续稳定的现金分红往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号，是长期投资者的定心丸。

大家都知道，要分红，首先要有钱可分，良好的经营业绩是高分红的前提。中国平安稳定的高分红背后，肯定得益于基本盘稳固、业绩稳健和战略稳定。

中国平安于2019年率先启动寿险改革，围绕“4渠道+3产品”战略，推动人身险业务实现高质量发展转型。尽管开始几年有改革的阵痛，但中国平安现在已经吃到了综合金融和新业务价值的红利。

根据财报显示，在“综合金融+医疗养老”战略协同推进下，截至2023年12月末，平安个人客户数2.32亿；持有集团内4个及以上合同的客户占比为25.3%、留存率达97.7%，个人客户的客均合同数2.95个；近64%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超73%。

尤其是，寿险业务重回升势，可比口径下寿险及健康险业务新业务价值增长36.2%，代理人渠道新业务价值增长40.3%；以及改革后银保渠道势头强劲，新业务价值增长77.7%。基于最新的投资回报率和风险贴现率等假设，寿险及健康险业务新业务价值达成310.8亿元。13个月保单继续率同比上升2.5个百分点。

由此不难看到，中国平安通过长期持续的高分红，传达出公司当前盈利稳定，也展示了对于股东回报的尊重，更是响应了国家对于上市公司分红的号召。